【券商聚焦】建银国际升阿里巴巴目标价逾56% 料其云业务收入的增长率将加速至20%
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2025-02-25 14:42:05
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金吾财讯 | 建银国际发研报指，阿里巴巴(09988)2025财年第三季度业绩超出预期，主要得益于淘天集团（TTG）和云业务板块。淘天集团的商品交易总额（GMV）增长与行业持平，且盈利能力趋于稳定，这表明阿里巴巴在用户体验方面的投入已开始取得成效。

管理层计划在未来三年内增加资本支出，使其达到超过过去十年总和的水平，这意味着每年的资本支出为1200亿元人民币（比2024年的760亿元人民币高出65%）。如此大幅增加的资本支出将巩固阿里巴巴在云基础设施领域的人工智能领先地位，并为云业务发展注入动力。该行预计，云业务收入的增长率将从12月所在季度的13%加速至未来几个季度的20%。

该行续指，淘天集团市场份额的稳定以及云业务地位的提升，为阿里巴巴股价的重新评级提供了支撑。该行将2025财年、2026财年和2027财年的盈利预测分别上调3.6%、11%和10%，主要是考虑到2025财年第三季度的业绩表现、更强的核心客户管理收入（CMR）、云业务收入增长，以及阿里云智能事业群（AIDC）亏损的收窄。该行预计阿里云智能事业群（AIDC）将在2026财年第一季度实现盈利。

该行将基于分部加总法（SOTP）的估值从2025财年预测调整至2026财年预测，并将淘天集团的目标市盈率从7倍提升至10倍，云计算业务的目标市销率从2倍提升至6倍。目标价由112.5美元/109.7港元上调至175.7美元/171.3港元。维持“跑赢大市”评级。

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