MLF缩量续作，资金面维持紧平衡状态。

2月25日，人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，当日开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。

2月，MLF到期量为5000亿元，在2月25日续作3000亿元后，本月MLF缩量操作2000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到央行已在2025年1月开展17000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对2025年2月MLF大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。实际上，这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。这也意味着尽管2024年10月以来MLF持续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。

王青也表示，尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，支持政府债券发行，稳定市场预期。往后看，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购替换MLF过程还会持续。

25日，资金面仍维持紧张态势。截至发稿，DR007加权平均利率上行9.83个基点报2.1533%，持续高于政策利率1.5%；shibor隔夜报1.862%，7天期shibor上行18.7个基点报2.128%。

年初以来，政策利率（7天期逆回购利率）保持不变。各类主要市场利率普遍走高，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，10年期国债收益率也有明显上行。

中信证券研究团队分析，春节后资金面整体维持紧平衡状态，短端抑制下债市整体表现也受到较大扰动。节后资金的收紧，银行资负压力加剧导致的融出能力下滑是表征，但其背后实则是央行宽松力度的回落。往后来看，资金面实质转松的前提条件，是需等待央行货币政策操作优化的信号，指标上建议更多关注股份行资金融出情况修复。

作者：张欣然