浦银国际证券发布研究报告，维持网易“买入”评级，并上调其目标价至185港元/119美元。报告显示，网易2024年第四季度收入为人民币267.5亿元，同比下降1.4%，主要受非游戏业务下滑影响。其中，游戏及相关增值服务收入同比增长1.5%，有道、云音乐和创新业务分别下降9.5%、5.3%和17.0%。尽管毛利率同比下降1.2个百分点至60.8%，但调整后净利润达到96.8亿元，高于市场预期的81.2亿元，净利率为28.6%。

端游业务表现强劲，第四季度游戏收入达205亿元，同比增长5.1%，环比增长1.7%。其中，手游收入同比下降10.5%，端游收入则同比大幅增长56.6%，占游戏收入比例提升至34.7%，主要得益于《永劫无间》《大话西游2》和暴雪游戏等产品推动。公司多款游戏全年收入创新高，展现出强大的长线运营能力。

新游方面，《漫威争锋》上线后注册用户数突破4000万，持续位居Steam畅销榜前列；《燕云十六声》表现稳健并计划推出海外版本。此外，《魔兽世界》《炉石传说》和《守望先锋：归来》等暴雪游戏回归后势头强劲，有望持续贡献收入。公司产品储备丰富，包括《界外狂潮》《七日世界》等多款新游，预计将推动游戏收入增速回升。

浦银国际预计网易2025年和2026年收入分别为1135亿元和1215亿元，调整后净利润分别为345亿元和370亿元。公司2024年股息及回购金额合计28.8亿美元，回报率约4.3%，收入和利润增长有望推动估值提升。

校对：刘星莹