【期现】截至2月24日，焦煤主力合约2505收盘价报1108，日环比-22（-1.95%），5-9价差走弱，夜盘震荡偏回落。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1135元，环比持平，基差-27元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1099元（对标），环比-5，蒙5仓单基差-9元/吨；S1.3G75蒙3仓单1064元，环比持平，蒙3仓单基差-44元/吨。

【供给】截至2月20日，汾渭统计样本煤矿88家样本原煤产量周环比+11.48至901.74万吨，精煤产量周环比+6.54至460.77万吨。煤矿节后快速步复产，供应逐步宽松。截至2月20日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率83.2%，环比+4.2%，原煤日产187.5万吨，环比+9.5万吨，原煤库存443.0万吨，环比+3.5万吨，精煤日产72.4万吨，环比+0.5万吨，精煤库存388.5万吨，环比-1.1万吨。

【需求】截至2月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨/日，周环比-0.2万吨/日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.5万吨，周环比-0.5万吨/日。焦炭总产量111.4万吨，周环比-0.6万吨/日。

【库存】截至2月20日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-90.5至3604.5万吨。其中，523家矿山库存环比-0.6至616.5万吨，110家洗煤厂环比-1.5至86.6万吨，全样本焦化厂环比-61.9至817.5万吨，247家钢厂环比-20.5至758.1万吨；沿海16港库存环比-16.6至916.0万吨；甘其毛都口岸库存+10.7至409.7万吨。

【观点】截至2月24日，焦煤主力合约2505收盘价报1108，日环比-22（-1.95%），5-9价差走弱，夜盘震荡偏回落。焦煤现货供需宽松格局延续，安泽低硫继续补跌至1320。供应端，节后国内煤矿快速复产，产量明显回升；蒙煤节后通关车辆快速恢复。需求端，由于焦化亏损，上周焦炭产量略降，本月23日主流钢厂提降第十轮，预计25日落地。铁水产量前期大幅回升后，近期铁水日产环比略降，五大材增产累库，表需环比增加。库存端，焦煤总库存继续去库，但降幅收窄，上周上游矿山增产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂继续去库，节后口岸累库较快，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局宽松，目前下游焦化厂和钢厂按需补库为主。焦煤大矿长协与市场价价差扩至150-250，具备融断条件。关注2月底3月初融断幅度及方式。国内复工复产有提升迹象，进口煤冲击仍然严重，刺激政策仍需等待落地。预计焦煤现货价格短期仍将是探底过程，期货升水强于现货，提前走见底反弹预期。策略方面，考虑到现货已经大幅下跌，焦煤现货继续下跌空间不大，关注蒙煤和竞拍变化，考虑到盘面升水，建议短线可逢高做空，关注1080支撑。