【现货】截止昨日收盘，铁矿主力合约-0.77%（-6.5），收于832.5元/吨。主流矿粉现货价格：日照港PB粉-5至825元/吨，巴混粉-3至837元/吨。

【基差】PB粉和巴混粉仓单成本分别为876元和861元。PB粉基差44元/吨左右。

【需求】本期日均铁水产量227.99万吨，环比-0.45万吨；日均铁水产量227.51万吨，环比-0.48万吨；高炉开工率77.68%，环比-0.3%；高炉炼铁产能利用率85.4%，环比-0.18个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比-0.87百分点。

【供给】本周全球发运大幅回升，主因澳洲气旋影响因素的消除。全球发运+1379万吨至3066.9万吨，其中澳洲巴西铁矿发运总量2575.4万吨，环比增加1333.6万吨。澳洲发运量1856.1万吨，环比增加1067.9万吨，其中澳洲发往中国的量1582.1万吨，环比增加913.2万吨。巴西发运量719.3万吨，环比增加265.7万吨。45港口到港量2102.7万吨，环比减128.1万吨。

【库存】截至2月20日，45港库存15339.54万吨，绝对值历史同期极高，港口到港回升，而铁水慢复产下疏港量回升较以往偏缓，港口库存小幅累库；钢厂进口矿库存环比+27.89至9170.7万吨。中大型钢厂小幅补库，基于钢厂检修增多，铁矿日耗小幅下滑。

【观点】昨日铁矿震荡走弱，黑色系受越南板材反倾销落地实施影响，情绪显著回落。铁矿供应方面，目前正值南半球雨季，阶段性铁矿供应扰动频繁，但矿山暂未改变全年发运目标，后续将弥补减量。本周全球发运显著回升，到港量环比回落。需求方面，铁水产量小幅回落，钢厂盈利率走差，目前处于终端需求逐步恢复的阶段，但高度及持续性尚不明确。近期钢厂检修量仍有小幅增加，以销定产下铁水慢复产趋势难改。库存来看，港口库存小幅累库，本周中大型钢厂有所补库，钢厂库存小幅增加。展望后市，短期铁矿多空因素交织，高库存及铁水慢复产制约价格反弹高度，同时成材出口政策动摇市场情绪，但宏观预期叠加成材下游需求逐步启动，钢厂复产正反馈逻辑也给予铁矿支撑。在以上利多因素尚未证伪前，铁矿或将震荡运行。成材需求恢复情况仍需跟踪，上方压力关注850一线，下方支撑参考800一线。