（来源：华龙证券研究）

• 本周观点：行业合力推动智驾平权，L3商用化加速多车企布局。智驾领域2025年有望迎来广度和深度双重拓展。广度方面，多车企跟进发布比亚迪智驾计划，合力推进智驾平权。零跑预计于2025年一季度实现城快及高架NAP全国覆盖，并计划于2025年下半年推出城区高阶智驾功能；极氪预计于2025年2月开启车位到车位的万人公测，并于4月开启全量推送。深度方面，国家正在对L3级自动驾驶立法展开讨论，预计2025-2026年L3级自动驾驶将实现大规模商用，各车企加速软硬件前瞻布局。极氪、小鹏等车企L3级自动驾驶均有望于2025年正式落地。高阶智驾功能普及以及L3级自动驾驶商业化落地有望给智驾系统中的芯片、域控制器、激光雷达和摄像头灯传感器灯环节核心供应商注入弹性。

• 行业动态：行业要闻，一是比亚迪计划2027年启动全固态电池装车；二是岚图携手华为尽快推L3级自动驾驶。上市车型，长安汽车阿维塔07、比亚迪腾势N7和东风汽车岚图梦想家等车型上市。

• 本周行情：申万汽车涨跌幅跑赢沪深300指数2.73pct。2025年2月17日至2月21日，沪深300指数涨跌幅+1.00%，申万汽车板块涨跌幅+3.73%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅+2.98%/-6.37%/+5.61%/+0.61%。截至2024年2月21日，申万汽车板块PE（TTM）28.9倍，较上周环比上涨。

• 数据跟踪：月度数据，2025年1月，乘用车零售销量完成179.40万辆，同比-12.01%，环比-31.88%；新能源乘用车零售销量完成74.40万辆，同比+11.44%，环比-42.86%，零售渗透率41.5%，同比+8.72pct，环比-7.97pct。2024年12月，我国L2.5及以上乘用车销量39.07万辆，渗透率14.39%。周度数据，2月10-16日，乘用车市场零售销量完成34.2万辆，同比+93%，较上月同期-18%，新能源车市场零售16.8万辆，同比+174%，较上月同期基本持平，周度乘用车市场新能源零售渗透率49.1%。

• 投资建议：高阶智驾功能普及以及L3级自动驾驶商业化落地有望为智驾系统核心环节注入弹性，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，上汽集团，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

• 风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。

正文

1 本周观点

行业合力推动智驾平权，L3商用化加速多车企布局。智驾领域2025年有望迎来广度和深度双重拓展。广度方面，在比亚迪召开智驾战略发布会，更新上市21款智驾版车型后，多车企跟进发布智驾计划，合力推进智驾平权。零跑预计于2025年一季度实现城快及高架NAP全国覆盖，并计划于2025年下半年推出城区高阶智驾功能，通过免费OTA升级推送给用户。极氪自研浩瀚智驾于2024年底实现无图城市NZP的全国全量推送，极氪预计于2025年2月开启车位到车位的万人公测，并于4月开启全量推送。深度方面，国家正在对L3级自动驾驶立法展开讨论，预计2025-2026年L3级自动驾驶将实现大规模商用，各车企加速软硬件前瞻布局。极氪自研浩瀚智驾的L3级自动驾驶即将正式落地，搭载相关技术的新车将亮相2025年上海车展，预计2025年底具备量产车交付能力；小鹏汽车预计于2025年底将推出真L3级别软件；岚图汽车将与华为深度合作，尽快推出搭载L3级自动驾驶的车型。高阶智驾功能普及以及L3级自动驾驶商业化落地有望给智驾系统中的芯片、域控制器、激光雷达和摄像头灯传感器灯环节核心供应商注入弹性。

2 重点行业动态

2.1 行业要闻

上汽与华为签署深度合作协议。2月21日，上汽集团股份有限公司与华为终端有限公司在上海签署深度合作协议。双方将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域展开战略合作，打造全新新能源智能汽车，共同为用户带来领先的智能化出行体验。

据第一财经报道，上汽集团与华为合作打造鸿蒙智行第五“界”——尚界，采用智选车模式，相关车型将进入鸿蒙智行渠道销售。尚界第一款车以上汽荣威内部代号“ES39”的车型为雏形，搭载华为座舱和智驾系统，提供两个纯电续航版本，预计于2025年四季度上市，售价区间为15万至25万元，将成为最便宜的鸿蒙智行车型

尊界S800搭载六大全新技术，预计于5月底正式推出。2月20日，华为鸿蒙智行举办尊界S800技术发布会。尊界S800定位百万级豪华行政轿车，搭载途灵龙行底盘、天使座主动安全防护、华为星河通信、鸿蒙ALPS座舱2.0、华为车语系统2.0和华为巨鲸电池2.0等六大领先技术。尊界S800将在5月深圳车展期间正式上市。

2.2 新上市车型

2.3 重点公司公告

3 本周行情

行业方面，本周（2024年2月17日至2月21日）申万汽车板块涨跌幅+3.73%，涨跌幅在31个行业中排名第4。细分板块中，乘用车板块涨跌幅+2.98%，商用车板块涨跌幅-6.37%，汽车零部件板块涨跌幅+5.61%，汽车服务板块涨跌幅+0.61%。同期沪深300涨跌幅+1.00%，万得全A涨跌幅+2.06%。

个股方面，本周227只个股上涨，83只个股下跌，涨跌幅前五的个股为骏创科技（+49.04%）、川环科技（+41.52%）、敏实集团（+33.33%）、秦安股份（+33.24%）和苏轴股份（+31.73%）；涨跌幅后五的个股为京东方精电（-12.35%）、安凯客车（-12.32%）、东风科技（-10.44%）、江淮汽车（-10.27%）和首控集团（-10.00%）。

估值方面，截至2024年2月21日收盘，申万汽车板块PE为28.9倍, 较上周环比上涨。子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为32.8/36.9/25.3/66.4倍。

4 数据跟踪

4.1 月度数据

1月乘用车零售销量同比-12.01%。据中汽协数据，2025年1月，我国汽车销售完成242.35万辆，同比-0.65%，环比-30.53%。据乘联分会数据，2025年1月乘用车批发销量完成210.10万辆，同比+0.21%，环比-31.63%，乘用车零售销量完成179.40万辆，同比-12.01%，环比-31.88%。随着2024年国家汽车报废更新与置换更新政策年度性结束，2025年1月车市虽然相关政策仍在延续，1月政策过渡期是2025年购车补贴享受的最佳时间。但由于春节较早，很多消费者提早在2024年末完成春节前的置换购车计划，因此1月车市稍弱于往年车市的火爆节奏，加之1月的有效销售时间少4天以上，因此出现零售负增长是符合预期的。展望2025年，国家以旧换新接续政策已于1月出台，补贴力度维持的同时窗口期较2024年大幅延长，有望托举乘用车市场销量上行。

吉利汽车超越比亚迪成为1月乘用车市场销冠。分厂商来看，吉利汽车/比亚迪汽车/一汽大众分别以24.0/20.0/13.7万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。在有效销售时间减少以及2024元旦前购车需求透支的影响下，多数厂商销量同比下滑，自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比-3.2%/+28.2%/-37.3%/+12.2%。

1月新能源零售销量74.40万辆，零售渗透率41.5%。据乘联分会数据，2025年1月新能源乘用车批发销量完成88.90万辆，同比+30.35%，环比-41.20%，批发渗透率42.3%，同比+9.78pct，环比-6.90pct；新能源乘用车零售销量完成74.40万辆，同比+11.44%，环比-42.86%，零售渗透率41.5%，同比+8.72pct，环比-7.97pct。在冬季低温新能源淡季以及春节前油车权益优惠力度较大的双重影响下，新能源渗透率环比下降明显，但同比仍然实现大幅增长。

新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，2024年12月，比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车分别以20.0/11.8/5.1万辆位居新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中奇瑞汽车、零跑汽车和小鹏汽车在新车型的拉动+低基数作用下新能源销量同比翻倍或更高。

2024年12月L2.5及以上智驾渗透率达14.39%，创历史新高。据NE新时代数据，2024年12月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量达39.07万辆，渗透率14.39%，创历史新高。2024年搭载L2.5及以上智驾系统乘用车累计销量271.12万辆，累计渗透率12.93%。随着比亚迪等新能源龙头企业逐步将高速/城区NOA等高阶智驾功能下放至10万元级别车型，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升。

库存整体处于较低水平，厂商补库存动力较足。据中国汽车流通协会数据，2024年12月份汽车经销商综合库存系数为1.14，同比-5.00%，环比+2.70%。库存水平环比12月提升明显，多数经销商在春节前清加大库存力度，并且1月调整进车节奏，但由于1月份整体市场销售不畅，库存压力有所增加。其中自主品牌库存系数为1.21，同比-12.95%，环比+13.08%；合资品牌库存系数为1.05，同比-11.02%，环比-4.55%；进口品牌库存系数为1.10，同比+13.40%，环比-8.33%。

以旧换新政策接续影响下1月销量同比+7.11%。客车方面，据中汽协数据，2025年1月客车销量完成3.76万辆，同比+7.11%，环比-37.94%。2025年1月，大中型客车销量完成0.80万辆，同比+0.26%，环比-68.05%。客车以旧换新政策于2025年1月接续，抵消1月春节影响，客车/大中型客车销量同比均实现增长。

春节影响下重卡销量同环比双降。重卡方面，据Wind数据，2025年1月重卡销量完成7.22万辆，同比-25.50%，环比-14.28%。2024年年底重卡车企冲刺销量目标一定程度上透支购车需求，叠加春节影响下，2025年1月重卡销量同环比双降。

成本优势+补贴倾斜延续新能源重卡高景气度。据第一商用车网数据，2024年12月天然气重卡销量完成0.96万辆，同比+55.6%，环比-16.19%，在LNG价位仍维持低位运行，油气价差下天然气重卡长途运输经济性突显，环比销量下滑主要系天然气重卡不在营运车辆更新补贴范围内，年末销量或受其他类型重卡挤压。2024年12月新能源重卡销量完成1.52万辆，同比+145.16%，环比+52.00%，上游硅料价格下降带动终端产品降价，叠加运营成本优势以及营运车辆补贴额度倾斜，新能源重卡景气度有望延续。

1月乘用车出口同比+7.02%。据中汽协数据，2025年1月乘用车出口销量完成39.54万辆，同比+7.02%，环比-7.21%。其中新能源乘用车出口销量完成14.39万辆，同比+46.23%，环比+15.35%，新能源乘用车出口创历史新高。

12月大中型客车/重卡出口量同比均实现增长。据海关总署数据，2024年12月大中型客车出口销量完成0.83万辆，同比+8.14%，环比-5.91%；2024年12月重卡出口销量完成2.79万辆，同比+7.44%，环比+11.43%。

4.2 周度数据

据乘联分会数据，2月10-16日，乘用车市场零售销量完成34.2万辆，同比+93%，较上月同期-18%；乘用车批发销量完成36.9万辆，同比+169%，较上月同期-20%。

2月10-16日，新能源车市场零售16.8万辆，同比+174%，较上月同期基本持平，周度乘用车市场新能源零售渗透率49.1%；全国乘用车厂商新能源批发15.7万辆，同比+195%，较上月同期-22%，周度乘用车市场新能源批发渗透率42.5%。

5 投资建议

高阶智驾功能普及以及L3级自动驾驶商业化落地有望为智驾系统核心环节注入弹性，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，上汽集团，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。

6 风险提示

（1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，影响市场规模及行业盈利能力；

（2）相关政策不及预期。汽车登记、补贴和智驾等相关政策的出台、力度等不及预期可能影响行业整体发展；

（3）原材料价格波动风险。上游原材料价格上涨则将影响汽车产业链整体盈利能力以及相关公司盈利增长；

（4）地缘政治风险。我国与汽车出口目的地及相关国家地缘政治关系影响汽车出海的准入、关税等环节，进而影响行业出口销量及盈利能力；

（5）重点车型销量不及预期。重点车型销量不及预期将影响车企整体销量增长，固定成本难以摊薄，对企业盈利能力产生不利影响；

（6）智能驾驶进展不及预期。若智能驾驶技术迭代、商业化落地等不及预期，车企销量增长或受阻，进而影响车企销量与盈利能力；

（7）第三方数据误差风险。本报告使用数据资料均来自公开来源，其准确性对分析结果造成影响；

（8）重点关注公司业绩不及预期。推荐关注公司可能因行业或公司原因业绩低于预测值。

本文摘自报告：《汽车行业周报：行业合力推动智驾平权，L3商用化加速多车企布局》

报告发布日期：2025年2月24日

报告发布机构：华龙证券

分析师   杨  阳    S0230523110001

联系人   李浩洋   S0230124020003