看到还有很多老铁在纠结估值，今天发了一篇长文把这件事解释清楚。

在正式演讲之前，解释三件事：

1、 以下所有内容都是我自己对于价值投资的理解，你觉得有道理就选择性吸收，觉得没道理就当没看见。

2.证券投资理论仍在发展和完善中。从最初的道氏理论，各种画线，到格雷厄姆的烟屁股股票投资，再到巴菲特的“买一个伟大的公司并持有”，再到现在结合金融技术的量化投资理论，都不是严谨的科学理论，而是自己对市场的看法，没有严格的对错。我昨天说技术分析没用是因为我选择认为技术分析没用。

3.与其没有书，不如相信书。估值是一个很神秘的东西，它关系到行业发展、业绩增长、市场人气甚至交易者心态。估值低不代表有机会，估值高不代表有风险，过度执着于估值很容易亏损，吃亏太多。

先正式说说这个话题。

首先，没有特别的解释，我说的估值，就是这只股票的动态收益率，也就是动态PE。

我常说的估值其实是两件事，一是这只股票目前的真实估值，二是这只股票应该有的估值。比如一只股票的真实估值是20倍，我觉得应该是30倍，那么当股票真正涨到30倍的时候，你就可以赚到(30-20)/20=50%的利润。

其次，一只股票的真实估值（PE）怎么算？

因为市盈率=市值/净利润，估值会随着净利润的变化而变化。比如某公司2020年净利润为10亿，2021年为15亿。选择的净利润不一样，计算出来的估值结果也不一样。一般我们用当年的净利润来计算我们所在年份的估值。

但是问题来了。现在是2021年。我不知道这家公司今年的净利润是多少。我该怎么办？

这时，我们可以

比如暴走股份今天市值100亿，机构预测2021年净利润5亿，算出来暴走股份现在的真实估值是20倍。

（别问我在哪看机构预测净利润，我用过的每一个看盘软件，无论是电脑版还是手机版，都可以找到这一项数据，老铁们可以自己找去，找不到拉倒。）

还有些朋友问，看盘软件上显示的某某股票的估值数据，怎么和我在公众号说的不一样？

看盘软件对市盈率的计算方式非常教条，很多时候都是不准确的，甚至是完全错误的。这里我也不详细解释为什么教条了，总之没什么参考意义，大家就当没看见，自己算就行了。

另外，大量的股票压根没有机构调研，所以没法用上述方法计算估值，这些股票大部分都是垃圾，或者说从价值投资的角度没有买入的理由，别看，也别做。

说完了股票的真实估值，我们再说股票应该有的估值，这是整个估值理论的核心。

一般来讲，股票应该有的估值，应该和未来3-5年的净利润复合增速匹配，比如未来3-5年净利润复合增速是30%，那就给30倍估值，复合增速是50%，那就给50倍估值。我2019年用这个方法计算过五粮液的估值，没看过的可以去回看。

但是呢，在实际情况中，我们会发现这个标准非常不靠谱，比如贵州茅台20%的业绩增速，PE却有40-50倍，超了很多，还有一些业绩增速40-50%的股票，却只有20倍估值。

这种情况有三个解释角度。

第一、这种业绩增速和估值的背离是不合理的，可能因为庄家炒作、基金抱团，或者其他任何原因，哪怕过去10年一直背离，那也认为不合理，一定会在未来的某一个时间点估值回归，哪怕是10年后。

第二、相信市场的力量。如果一只股票的估值一直很高，而且还很扛跌，一定有内在的原因。这时候我们就选择相信市场的定价功能，用走势来辅助我们对估值进行“纠错”。

比如一只业绩增速过去稳定在20%左右的股票，历史估值却一直在30-60倍PE区间，按我们就把30倍PE作为这只股票的估值下限，不用得到20倍再去买。

第三、对于确定性高的股票，比如医药、白酒这种一万年都不愁需求的行业，还有新能源汽车这种未来5年成长空间非常大的行业，市场总是倾向于在合理估值的基础上，给予行业龙头一定的估值溢价。比如宁德时代未来几年的净利润增速应该在50%左右，但是因为它全球动力电池老大的地位和业绩确定性，市场可能给到60倍、70倍，甚至100倍PE。

对于确定性比较差的行业，可能未来3年的业绩增速还行，3年后增速就会放缓的行业，市场也会给予一定的估值折价。还有一些商业模式不好的行业，比如服务器行业，虽然成长性好，但是因为芯片都是用的老外，被人卡脖子，即使业绩增速快，市场也会给予估值折价。

所以呢，一只股票应该给予多少估值，更多的是取决于你（市场）对于这只股票的看好程度，而不是一个确定的数字。也正因为估值是如此难以捉摸，导致市场上有很多价值投资者，逐渐放弃了对于估值的追求，成为了基本面投机选手，专注于对于行业和赛道的长期研究。

我不能说这种做法肯定好或者不好，对于高瓴资本这种产业资本，股票一拿拿10年，确实可以不看估值。但是对于很多散户，股票套一个月就感觉暗无天日，如果100倍PE买个股票，跌到50倍PE，股价直接就腰斩了，再回本就得翻倍，起码要2-3年，不看估值行吗？

另外，对于确定性好的行业和确定性差的行业，运用估值体系来判断买点的方法是不一样的。

对于一些市场公认的好票，合理估值的位置是买点；但是对于一些基本面有瑕疵，或者长期成长性不太明确的行业，合理估值是卖点。像宁德时代、贵州茅台、中国中免这样的股票，操作策略就是“买在合理估值，卖在高估”（买在低估当然更好），对于三七互娱、浪潮信息这样多少有些瑕疵的股票，操作策略就是“买在低估，卖在合理估值”（卖在高估当然也更好）。

假设暴走股份非常牛逼，确定性很高，大家一致认为2021年应该有的估值是50倍，那么当真实估值到达50倍时就是买点（考虑溢价的话，也可以在50-60倍买）。至于卖点的判断，就不太容易了，要么一直拿着，如果拿不住，就等股价涨到对应2022年的真实估值也达到50倍了再卖出。

暴走股份还有一个小弟，叫暴菊股份，确定性差一些，市场认可度也不高，2021年应该有的估值是30倍，那我们可以等暴菊股份的股价跌下来，比如等真实估值跌到只有25倍PE的时候买，然后等涨到30倍的时候再卖，从而获得（30-25）/25=20%的利润。

关于估值就聊这么多，大家选择性吸收，不懂的可以在留言区提问。

……

“斯巴达”历史表现情况：

今日涨幅：2.15%

历史涨幅（2020.10.29~今日收盘）：14.40%

今天“斯巴达”成分股的涨跌幅，一定程度上可以当成市场认可度高低的体现。

【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎！】