强烈建议看看！本文以周大生公司为例，详细介绍了如何正确评价一家公司。

巴菲特说，对于任何一个企业，如果我们能够计算出它未来100年的自由现金流，然后以合适的利率折现回现在，那么我们就可以得到一个代表内在价值的数字。就像百年到期的债券。债券下面会有很多优惠券。

因此，如果你想对一个企业进行估值，你需要知道它从现在到永远的自由现金流，然后以合理的折现率进行折现。

先评价公司，首先要了解公司的基本业绩：周大生过去五年营业收入复合增长率为15.92%，过去五年净利润符合增长率25.51%，过去五年净资产收益率一直保持在20%以上。此外，周大生的净利率远远超过行业平均水平，位居行业第一。连续五年净利率保持在10%以上，净利率持续上升。

一、终值折现法

对于最终价值折现法，合理的公司估值取决于净利润、折现率、净利润增长率三个因素，但还需要考虑Market先生的报价，即公司的估值倍数。

1.周大生2019年净利润为9.91亿元。从公司过去的收入增长率来看，公司的净利率相对稳定；因此，假设未来三年净利润增长幅度为10%-20%，假设未来五年周大生净利润可增长15%，2020年为11.5亿元，2021年为13.1亿元，2022年为15.07亿元，2023年为17.33亿元，2024年为19.93亿元。

2.老余认为，市场会给出20-30倍的估值，也就是说公司的市盈率在20-30倍范围内是合理的。

3.整理市值，最低380亿，最高630亿。老俞认为投资回报率是10%-20%，所以分别给出了10%、15%和20%的折现率。公司按照这个折现率计算的现值在152.71亿到391.18亿之间。

老余觉得周大生2024年合理的净利润为20亿，PE倍数为25倍比较合理，那么就是475亿，按照1.2的折现率，则公司合理的现值为200.94亿。周大生现在的市值为206.19亿，因此公司市值现在是比较合理的。

二、净利润折现法

老余在这里再介绍一个净利润折现法，还是以周大生公司为例。

第一，还是要先了解周大生公司的基本面情况，预测公司未来五年的净利润增长率和五年以后的可持续增长率：周大生2019年净利润为9.91亿元，根据公司过去的营收增速，且公司净利率比较稳定；给予未来三年净利润10%-20%的增长区间，先假设未来五年周大生的净利润可以按15%增长，2020年是11.5亿元，2021年是13.1亿元，2022年是15.07亿元，2023年是17.33，2024年是19.93亿元，2024年以后公司的净利润永续增长率为5%。

第二，对于净利润折现法，合理的公司估值在数值上取决于四个因素：净利润、折现率、高速增长率和永续增长率。我们先将周大生公司的发展阶段分为两块，一是周大生未来5年的净利润增长率保持在15%；二是5年之后的周大生永续稳定增长率为5%。

如果我们预期投资收益率为20%，也就是说折现率为20%。

第三，我们再对5年内高增长产生的净利润，逐年折现加总得到43.77亿【11.5（1+20%）+13.1（1+20%）^2+15.07(1+20%)^3+17.33(1+20%)^4+19.93(1+20%)^5】。

第四，2024年后，周大生公司的永续增长率为5%，则周大生合理价值=19.93*（1+5%）/（20%-5%）=139.51亿。然后将2025年的139.51亿折现到现在，用139.51亿除以120%的六次方，得出现值为46.72亿。

第五，周大生公司内在价值=43.77+46.72=90.49亿，公司目前总市值为206.19亿，则周大生现在的市值高估了。

如果我们预期投资收益率为10%，也就是说折现率为10%。

第一，我们再对5年内高增长产生的净利润，逐年折现加总得到56.81亿【11.5（1+10%）+13.1（1+10%）^2+15.07(1+10%)^3+17.33(1+10%)^4+19.93(1+10%)^5】。

第二，2024年后，周大生公司的永续增长率为5%，则周大生合理价值=19.93*（1+5%）/（10%-5%）=418.53亿。然后将2025年的418.53亿折现到现在，用418.53亿除以110%的六次方，得出现值为236.25亿。

第三，周大生公司内在价值=53.81+236.25=293.06亿，公司目前总市值为206.19亿，则周大生的估值低估了。

因此，如果你想要获得20%的投资收益率，则周大生的市值高估，如果你想要获得10%的投资收益率，则周大生的市值低估。

看到这里，各位可能有疑问，为什么不是用自有现金流量，而是用净利润。老余在这里说一下自由现金流，从公司的角度看，它指的是公司全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，从股东（投资人）的角度看，它指的是公司每年净利润，如果拿出来分给股东（投资人），也不会影响公司正常经营和投资的钱。也就是说，如果公司净利润是主营业务获取的利润，而且基本上是现金收款，基本上没有应收账款，再加上公司无需不断投入资本才能获取利润，那么公司估值就可以用净利润折现法来代替自由现金流折现法，本质上两者是一样的逻辑。最重要的一点是净利润相对于自由现金流稳定且相对容易预测！对于公司估值我们只需要模糊的正确值就行，无需精确值。

三、盈利收益法

给大家介绍一个最最简单的估值方法，盈利收益法，周大生现在的初始投资收益率为4.81%（市盈率的倒数），合理估计周大生的净利润增长率为15%，则初始投资收益率会以每年15%的速度增长，市盈率不变的情况下，持有到第二年则投资收益率=4.81%*1.15=5.53%，因此，对于具有可持续性竞争优势且营业收入和净利润增长速度高于同行业的平均水平的公司可以一直持有。

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