该公司于2017年6月在深圳开业，后迁至安徽合肥，注册上市辅导，并于2018年12月首次披露招股书。排队一年后，公司最近更新了招股书。

安徽新瑞达主营业务为新型显示光电系统和智能健康光源系统，主要产品为直下式背光模组光电系统和健康智能光源系统。2016-2018年和2019年1-6月(以下简称报告期)，新瑞达分别实现营业收入4.58亿元、4.47亿元、5.07亿元和2.32亿元，实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8103.33万元、6282.99万元和6445万元。

信达拟在深交所中小板上市发行3542万股，占已发行总股本比例不低于25%。募集资金用于新建平板显示背光器件扩建项目、LED照明器件扩建项目等项目。保荐机构为东海证券。

《投资时报》研究员注意到，虽然在招股书中，信瑞达从客户和产品的角度认为其经营状况良好，但主要客户变动导致的业绩波动和应收账款居高不下也是事实。同时，公司上市前也经历了频繁的增资辅导。

夫妻控股公司上市辅导前频繁增资

信达是一家夫妻控股的公司。实际控制人彭友和王伶俐直接和间接控制公司的总金额。

94.85%股权。发行后直接和间接控制公司总股本的71.14%，仍为公司实际控制人。

彭友于2008年创立香港信瑞达，2011年创立深圳迅瑞达。2013年6月，彭友正式将大本营从深圳迁到家乡，通过吸引合肥投资，成立了安徽新瑞达。其初始股东为深圳迅瑞达、彭友、新瑞达现任副总经理王，初始注册资本1000万元。

2016年6月，新瑞达首次增资。王伶俐通过与彭友成立的新会投资进入公司。新辉投资对新瑞达增资1000万元，仅鹏友就增资3000万元。

2017年1月，新瑞达股份有限公司整体变更成立股份公司后，开始频繁增资。仅在4月至6月期间，就有四次增资。

王伶俐第一次通过信智咨询带走公司高管(如秘书长、财务总监、副总经理、监事、董事)，投资89万股。第二次介绍南山基金和鹏友朋友吴春银。第三次以资本公积方式向全体股东每10股转让10股，公司注册资本增加至1.0478亿元。第四股本增加至

10626万元，介绍了彭友和王伶俐的亲友。引入股东后，公司于同年6月启动上市辅导程序。

值得注意的是，2017年这四次增资的价格完全不同，分别为20元/股、35元/股、10股换10股、17.5股。

元/股。据说招股书定价依据是PE、上一年度净利润、各方协商。

业绩波动应收账款居高不下。

在招股书中，新瑞达从产品技术、产品类别、主要客户、客户开发、产品应用领域、业务多元化六个方面进行了分析，证明自证经营情况良好。然而，无论是市场反应，还是证监会2019年6月披露的反馈，都引发了诸多质疑。

首先是主要客户。招股书显示，公司已与主要客户建立了长期稳定的业务合作关系。报告期内，海信、长虹、小米、红河科技等主要客户销售收入保持持续增长态势。但新瑞达的前五大客户在各个时期都发生了变化，部分客户的销量发生了较大变化。

报告期内，公司销售收入为

然而，核心大瑞的前五大客户每年都在变化，个人客户的销售额变化很大。2019年1-6月，新瑞达主要客户名单也发生变化，新增光明半导体、红河科技，中新科技因资金链紧张暂停，TCL被挤出前五。

早在2017年，长虹就是其前五大客户之一。2015年和2016年，前五大客户之一的宜昌有限公司退出前五大客户名单，新瑞达当年的销售金额也大幅下降。2017年，宜昌股份和出口客户Videocon销售额的下降，直接导致了新瑞达当年营业收入和净利润的下降。这一现象也引起了市场和证监会对公司业务经营、业绩水平和可持续盈利能力的质疑。

此外，自2016年以来，核心大瑞的主要毛利率逐年下降，2019年1-6月仅略有上升。报告期内，公司主营业务综合毛利率如下

31.80%、28.66%、27.42%和27.59%。

而且新瑞达的毛利率高于同行业公司，波动趋势也与同行业不同。招股书选取了同行业上市公司经营的相对类似产品的毛利率，并与新瑞达背光模组光电系统的毛利率进行对比。报告期内，新瑞达相关产品的毛利率分别为31.47%、28.81%、28.45%和28.48%。行业平均分别为25.39%、22.91%、22.66%和25.52%。

值得注意的是，《投资时报》研究员分别查看了公司2018年末和2019年末发布的两版招股书，注意到其背光模组光电系统毛利率略有差异。2018年

《投资时报》研究员还注意到，芯瑞达应收账款账面价值分别为 16172.10万元、21070.42万元、17425.47万元和

19025.17万元，占总资产的比重分别为35.59%、35.58%、25.26%和27.50%。相应的应收账款周转率分别为2.74、2.28、2.50、2.42次，行业平均值为3.55、3.76、3.60、3.02次。应收账款账面价值及占比总体较高，并且应收账款周转率低于同行业公司平均水平，导致芯瑞达的经营活动产生的现金流量净额长期小于净利润。

原标题：安徽芯瑞达IPO：夫妻档控股上市辅导前频繁增资 持续盈利能力遭监管质疑

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