中小板退出历史舞台，错位竞争下多层次资本市场体系将更高效

除了中小板和深市主板的界限逐渐模糊外，创业板的蓬勃发展也使得中小板作为过渡板块存在的意义逐渐淡化。在此背景下，深交所于2021年3月31日公告，深交所主板与中小板将于4月6日正式实施合并。此次合并虽然对投资者实际影响有限，但却对我国资本市场建设具有重要的历史意义。合并后，深市主板的IPO功能将得以恢复，深市主板+创业板的竞争力有望明显强化，将与沪市主板+科创板的结构形成错位竞争，从而有利于形成更为高效、明晰的多层次资本市场体系。另外，深市主板和中小板合并后，注册制的全面铺开仅剩沪深主板，这也将为后续全面实行股票发行注册制做提前准备。

风险提示：政策变动风险等。

1、为向创业板过渡而设立，中小板长期承接深市主板IPO融资功能

中小企业板（以下简称中小板）设立的初衷是实现从深市主板到创业板的平稳过渡。由于其设立在深市主板内部，在主板制度框架下运行，因此中小板与深市主板事实上并无根本性差异。另外，虽然中小板定位于为中小企业服务，但创业板的上市标准更具包容性且注册制下IPO效率更高，为中小企业融资服务的功能亦强于中小板。在此背景下，深市主板和中小板的合并将是水到渠成。

1.1、中小板与深市主板无根本性差异，长期承接深市主板IPO融资功能

中小企业板（以下简称中小板）在运行制度上与深市主板无根本性差异，事实上承接了深市主板的IPO融资功能以及部分服务大型企业的功能。为了强化资本市场对中小企业的融资服务能力，深交所早在1999年便着手筹建创业板，并为此在2000年10月暂停深市主板IPO。但是，因为资本市场发展不够成熟等历史条件的限制，创业板的推出一度被搁置，深交所转而采取更稳健的“分步走”策略，而2004年中小板的设立便是创业板“分步走”的第一步。因此，中小板的成立从一开始便具有过渡性质。为了更好地控制改革风险，中小板设立在深市主板内部，在主板制度框架下运行，并在公司IPO标准等方面与主板保持同步。因此，中小板在设立之初与深市主板便没有根本性差异，长期以来中小板在事实上承接了大部分深市主板的IPO融资功能。截至2021年3月底，中小板上市公司数已达1005家，对应总市值为万亿元，上市公司数和总市值分别是深市主中小板和创业板的区别板的2.19倍和1.35倍。自2004年开市以来，中小板累计实现IPO募资额达亿元。另外，虽然中小板定位于服务中小企业，但在实践中，中小板的多年发展也孕育出了众多大市值公司。目前深市主板和中小板市值最大的前10家公司中，有4家来自中小板，其中海康威视总市值更已突破5000亿元。

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