首席核心观点集（2024年1月8日 –1月14日）
一、 本周要点
连平（中国首席经济学家论坛理事长）：2024年中国经济会怎么走
国际宏观政策变化将改善外部环境。鉴于中国经济将进一步走向复苏，经济增长水平在全球仍属表现良好，2024年国际资本流入将加快，人民币会在波动中升值，货币政策空间进一步扩展。2024年我国的国际宏观经济政策环境将有所改善。
我国内需进一步回暖。2024年，国内宏观政策将继续以扩需求、稳增长为主要目标，协同发力实施扩张性举措。积极的财政政策将明确扩张性的基调，“适度加力、提质增效”，更加注重强化国家重大战略任务财力保障、支持科技创新和先进制造业发展、呵护民营中小微企业、兜牢基层“三保”底线等方面。稳健的货币政策将“灵活适度、精准有效”，继续偏松操作，配合财政政策重点加大对科技创新、先进制造业、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持。2024年经济运行中可能出现房地产风险、地方政府债务风险以及中小金融机构风险，从短期看上述风险的实质性问题主要是流动性。
人民币升值推动资产价格回升。2024年二季度后，随着美联储降息进程确立和中国经济进一步回稳向好，人民币将总体稳定的基础上保持升值态势。如果说2023年中国经济承受了人民币贬值所带来的在消费、物价、房价、企业盈利以及流动性和金融投资等方面的压力，那么2024年人民币适度升值则可能在上述各方面带来推动和提升的积极效应，有助于2024年中国经济进一步稳步恢复，因此其效应不可忽视。
伍戈（长江证券首席经济学家）：求解，新年经济
内需缺口：究竟谁来弥补？地产调整未见终点，仍将与整体经济深度反馈。房价持续下行，反过来通过家庭财富、企业抵押品等机制影响微观主体预期。由此引致的产出缺口，欲倚赖基建对冲。高技术产业产能利用率降幅已超整体工业，或折射出过剩的概率。
海外降息：风险随之回落？随着通胀退潮，联储等央行加息周期已至拐点。但美国居民资产负债率仍处近40年低位，经济“软着陆”概率犹存，降息预期或较反复。今年是史上规模最大的“超级选举年”，全球逾60个经济体将迎来大选，地缘政治风险不容小觑。
价格略升：真正摆脱低迷？全球总需求趋弱之下，国际油价中枢或回落。国内基建及“三大工程”利好相关价格，PPI全年中枢预计升至0%左右。生猪产能去化将对下半年猪价形成支撑，CPI中枢或小幅回升至0.6%左右。地产调整未结束前，价格难言真正摆脱低迷。
政策加力：节奏先于经济？更积极的经济目标，往往预示更多逆周期调控。节奏上，去年政策对经济的响应缓于过往，今年也不排除政策发力偏后可能。地方债提前批额度较去年晚下达约1个多月，货币方面也强调“适度平滑信贷波动”，社融或呈先降后升态势。
二、 经济前瞻
连平（中国首席经济学家论坛理事长）：2024年中国经济会怎么走
国际宏观政策变化将改善外部环境。鉴于中国经济将进一步走向复苏，经济增长水平在全球仍属表现良好，2024年国际资本流入将加快，人民币会在波动中升值，货币政策空间进一步扩展。2024年我国的国际宏观经济政策环境将有所改善。
我国内需进一步回暖。2024年，国内宏观政策将继续以扩需求、稳增长为主要目标，协同发力实施扩张性举措。积极的财政政策将明确扩张性的基调，“适度加力、提质增效”，更加注重强化国家重大战略任务财力保障、支持科技创新和先进制造业发展、呵护民营中小微企业、兜牢基层“三保”底线等方面。稳健的货币政策将“灵活适度、精准有效”，继续偏松操作，配合财政政策重点加大对科技创新、先进制造业、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持。2024年经济运行中可能出现房地产风险、地方政府债务风险以及中小金融机构风险，从短期看上述风险的实质性问题主要是流动性。
人民币升值推动资产价格回升。2024年二季度后，随着美联储降息进程确立和中国经济进一步回稳向好，人民币将总体稳定的基础上保持升值态势。如果说2023年中国经济承受了人民币贬值所带来的在消费、物价、房价、企业盈利以及流动性和金融投资等方面的压力，那么2024年人民币适度升值则可能在上述各方面带来推动和提升的积极效应，有助于2024年中国经济进一步稳步恢复，因此其效应不可忽视。
伍戈（长江证券首席经济学家）：求解，新年经济
内需缺口：究竟谁来弥补？地产调整未见终点，仍将与整体经济深度反馈。房价持续下行，反过来通过家庭财富、企业抵押品等机制影响微观主体预期。由此引致的产出缺口，欲倚赖基建对冲。高技术产业产能利用率降幅已超整体工业，或折射出过剩的概率。
海外降息：风险随之回落？随着通胀退潮，联储等央行加息周期已至拐点。但美国居民资产负债率仍处近40年低位，经济“软着陆”概率犹存，降息预期或较反复。今年是史上规模最大的“超级选举年”，全球逾60个经济体将迎来大选，地缘政治风险不容小觑。
价格略升：真正摆脱低迷？全球总需求趋弱之下，国际油价中枢或回落。国内基建及“三大工程”利好相关价格，PPI全年中枢预计升至0%左右。生猪产能去化将对下半年猪价形成支撑，CPI中枢或小幅回升至0.6%左右。地产调整未结束前，价格难言真正摆脱低迷。
政策加力：节奏先于经济？更积极的经济目标，往往预示更多逆周期调控。节奏上，去年政策对经济的响应缓于过往，今年也不排除政策发力偏后可能。地方债提前批额度较去年晚下达约1个多月，货币方面也强调“适度平滑信贷波动”，社融或呈先降后升态势。
程实（工银国际首席经济学家）：改革开放的四种精神内核
站在中国改革开放45周年的历史节点上，我们审视过去、展望未来，深入挖掘那些推动改革开放向前的精神动力。改革开放的创新精神，彰显在面对挑战、敢为人先的征途中。
改革开放的攻坚精神，彰显在敢闯敢试、不断进取的历程里。。首先，攻坚精神之于经济领域是对传统经济模式的深刻变革。其次，攻坚精神之于绿色可持续发展是坚决扭转过度依赖传统能源和高污染产业发展模式的决心。再者，攻坚精神之于社会治理是以民为本的理念。最后，攻坚精神之于全球合作是构建人类命运共同体的努力。
改革开放的超越精神，彰显在革故鼎新、打破桎梏的行动上。超越精神一是体现在对传统观念的挑战和重塑上。二是体现为对旧有经济模式的深刻改革。三是体现为对传统管理方式的创新和升级。四是体现在构建新型国际关系和推动全球治理体系改革上。
改革开放的务实精神，彰显在脚踏实地、持之以恒的过程间。首先，夯实物质基础，逐步接受和深入探索中国特色的市场经济规律。其次，打牢创新根基，不断强化自主创新能力。再者，切实改善人民生活，作为发展经济的根本出发点和落脚点。最后，践行合作共赢，强坚定不移推进经济全球化。通过积极参与国际经济合作和多边机构，中国展现了作为一个负责任大国的形象。
杨成长（申万宏源首席经济学家）：当前金融风险的特点与化解路径
上一轮中央金融工作会议中，总书记提出金融要以发展实体经济为宗旨，以改革创新为动力，以防范化解金融风险作为底线。上一轮风险主要包括三个方面：一是互联网金融；二是非标融资或通道式融资，也被称作泛资产管理；三是银行间市场功能的扭曲。当前的金融风险是由中国经济转型带来的。第一，基础设施投资。第二，房地产转型。
第一，当前金融风险与国外和一般风险不同，主要是由投资引起的。基于这一特点，我们应该同步处理资产端和负债端问题。应该适度增加基础设施投资的收费，以缓解不匹配问题。第二，债务问题是历史性积累而成的，只能通过历史的过程动态化解，解决方案不能简单且短期，可能需要十年甚至更长时间来逐步化解。第三，债务问题是在制度不对称情况下形成的，所以，解决债务问题不仅要关注债务本身，还需解决制度问题，将解决债务的权责问题和解决债务本身的问题结合起来。
金融机构应该帮助实体经济化解风险和经营风险，而不是规避风险。我们的企业开始进入数字化、科技化、绿色化、产业链高端化，但金融机构对科技、数字、产业的认知和理解与实体经济偏差太大，导致一方面资金和资本过剩，而实体经济却缺乏资金和资本，即金融和实体两者之间的背离。所以，解决这一问题的关键在于提高金融和实体在科技型高质量发展的时代下对科技、对产业、对数字的认知统一性，以减少实体和金融之间的矛盾，避免形成新的风险源。
三、 投资策略
杨德龙（前海开源基金首席经济学家）：2024年我国政策工具箱有哪些有效工具？
消费方面在2023年其实已经有了一定的复苏，但是力度还不大。因为影响消费的一些因素还没有完全扭转过来，比如就业率还有待提升，股市2023年表现比较差也影响到很多投资者的钱包，所以消费增速较低。又加上房价的下跌使得家庭资产负债表缩水，也影响到消费的信心。在拉动消费方面，2024年可能会有更多的手段。比如通过加大政府投资，支持科技创新企业发展来创造更多的就业岗位。传统行业大多数产能过剩，很难期望传统行业能够出现比较好的增长。所以在拉动投资方面，需要政府来发力弥补民间投资的不足，这样会创造更多的就业。
在投资方面，现在地方债负担较重，地方债付息的压力很大，中央政府也是一直在想办法进行化债，2024年可能会进一步放大招，防止地方债出现爆雷的风险。地方债风险能够得到一定解决之后，地方政府也有更多的资金来做基建投资。在拉动投资方面，中央政府可能会进一步发力。2023年四季度中央就发行了1万亿的特别国债来做防震救灾等方面的基础设施建设。2024年也有可能继续发债，通过发国债来加大对于传统基建和新基建的投资，这是一个重要的手段。在楼市方面，2024年可能会放大招，比较值得期待的可能还是尽快取消包括一线城市在内的房地产销售方面的限制，也就是取消限购、限贷等措施，让房地产市场的交易更加市场化，让想买房的人可以在国内任何城市买房，释放出一波大的需求。
在货币政策方面，美联储2024年货币政策转向已经是板上钉钉，预计最晚下半年会开始降息，也有可能提前到5月份议息会议上就宣布降息。，我国货币政策有可能会较为宽松，低利率、宽流动性、宽信用，让金融支持实体经济发展的力度更大，从而能够提振经济增速。整体来看，我国中央政府负债率还不高，地方政府的负债率比较高，中央还是有很多手段来稳经济。发行国债拉动投资、刺激消费的空间依然较大。2023年我国赤字率首次突破3%的红线达到3.8%，2024年有可能还会再次突破3%的红线。
四、 货币和经济政策
崔历（建银国际首席经济学家）：美联储加息见顶，利率能否大幅回落？
美国经济在加息下的韧性可能反映了几方面原因。首先，私营部门资产负债表较强，企业部门净杠杆率较低，降低了企业投资对货币紧缩的敏感性。另外，企业和居民锁定低息比例较高。其次，持续加息的同时，美联储也在通过流动性工具管理金融风险再次，政府的产业政策引导对企业投资有所带动。一方面经济周期受这些因素支持，另一方面通胀受到地缘政治、能源转型等供给因素的影响，仍有结构性的上行压力。因此，虽然经济降温支持美联储不再激进加息，但美联储转向宽松的过程可能较为缓慢。中期美联储的降息空间也受到制约。中性利率无法直接观察，但理论值的可能上升也可能使美联储未来降息偏向谨慎。
美联储政策以外，市场利率上行亦反映财政扩张的影响。惠誉预计，未来三年政府赤字将超过GDP的6%，反映出美国联邦收入周期性疲软、新的支出计划以及利息负担上升的影响。
因此，虽然美联储加息周期到顶，但货币放松谨慎而财政扩张持续，全球利率回落的空间预计有限。另外，在债务高企而财政紧缩难以推进的情形下，未来央行容忍稍高的通胀推高名义增长，但同时管理通胀预期避免其恶化带来更多债务和金融风险，预计成为发达国家的政策路径之一。
2022年以来美国的激进加息增加美国相对主要币种的利率优势，美元保持较为强势，而随着美国货币紧缩政策已经进入尾声和美债利率的回落，美元预计进入走弱周期。但财政扩张和利率的波动意味着美债利率和美元的大幅波动仍可能持续。
一周新闻热点20240108-0114
房地产新闻一览
郑州公积金新政：对符合条件的新市民、青年人实行贷款限额上浮郑州市人民政府发布《关于进一步做好新市民和青年人住房公积金工作的意见》，其中提出，建立住房公积金、社保、医保等多部门数据共享机制，摸清底数，应建尽建，把更多的新市民、青年人纳入住房公积金制度保障范围。建立新市民、青年人住房公积金普惠金融“超市”，为新市民、青年人及缴存企业提供更多金融产品，进一步提高金融服务的可得性和便利性。对符合相关条件的新市民、青年人实行贷款限额上浮，提供托底额度的贷款，适时制定暂停、延期或展期还贷等“纾困救助”政策，帮助新市民、青年人解决临时住房经济困难。
浙江开展温州等城市现房销售试点21财经讯，2024年1月11日，浙江召开全省住房和城乡建设工作会议，记者从会议现场了解到，浙江2024年将完善城镇住房体系，构建房地产发展新模式，推进住房保障体系改革，防范化解房地产风险。在构建房地产发展新模式方面，浙江将推动房地产市场平稳健康发展，推进商品房预售制度等改革。强化预售许可和资金监管，推进房地产企业信用评价试点，进一步完善预售资金差异化精准化监管机制。探索建立“人、房、地、钱”要素联动机制，完善房地产基础性制度，逐步实现从提高预售条件向现房销售转变，在温州市及其他城市积极稳妥开展现房销售试点。
广州：房票全市通用可以转让、限转一次据广州日报，广州市规划和自然资源局有关负责人表示，房票可以购买广州市“房源超市”内新建商品房，主要依托和对接现有的阳光家缘网可售的新建商品房房源，做到政府有效监控。房票全市通用，可跨区购买“房源超市”中的房屋。增加了被征收人选择安置房源的范围，化解了复建区建设的不确定风险，可以让被征收人根据自身需求和喜好，在规定的时间内，在“房源超市”中自由选择合适的物业类型、户型、面积、位置等，满足了被征收人更加灵活、多元和个性的需求，也可以推动广州现行房地产市场去库存。被征收人所在户满足拥有一套在广州的住房前提下，允许房票在本项目被征收人间互相转让。房票限转一次。
多地下调首套房贷利率，70城多数步入“3时代”据第一财经不完全统计，今年以来，全国已有多个城市阶段性地下调首套房贷利率。全国70个大中城市中，七成以上城市首套商业性个人住房贷款利率下限来到“3字头”，且绝大部分城市首套房贷利率已创历史新低。
基金新闻一览
上海：支持各类主体在沪发起设立S基金上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》的通知。其中提出，大力推动二级市场基金（S基金）发展。支持各类主体在沪发起设立S基金，股权投资集聚区对S基金新设（迁入）建立绿色通道，对S基金落地运营给予配套政策支持。推动银行理财、保险资金、信托资金、国资母基金等加大对S基金的投资布局。鼓励S基金管理人、政府引导基金、母基金、金融机构、中介服务机构等加入上海S基金联盟，开展S基金运作模式创新，做大份额转让型交易，拓展接续型、重组型等交易模式，逐步形成行业标准。
头部基金积极“上新”近六成为权益类产品据上证报，开年以来，基金公司积极“上新”。截至1月10日，有超过120只新基金正在募集，其中近六成是权益类基金，近四成为偏债基金，不少基金公司也将债基作为年初的重磅新品进行推介。但对于债基今年的表现，相比投资者的高预期，不少机构人士抱有一份“平常心”。
美国证券交易委员会批准比特币ETF据新浪财经，美国监管机构首次批准直接投资于比特币的交易所交易基金(ETF)，对规模约1.7万亿美元的数字资产行业而言，此举被誉为具有里程碑意义的事件，它将扩大华尔街及其他投资者投资这一最大加密货币的渠道。伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据显示，美国比特币现货ETF上市首日交易量达到46亿美元。
累计买入超千亿元！ETF互联互通名单再扩容据中证金牛座，日前，港交所更新了互联互通合资格股份名单，沪股通和深股通下共新增11只ETF。截至目前，沪股通和深股通内的ETF标的增至142只，北向资金通过互联互通机制累计买入沪深两市ETF金额达1206亿元。这意味着ETF互联互通所带来的增量资金已达到千亿级别。具体来看，本次沪股通证券名单新加入9只ETF，深股通证券名单新加入2只宽基ETF。上述调整名单自1月15日生效。
世界黄金协会：全球黄金ETF连续7个月录净流出世界黄金协会(WGC)公布的数据显示，去年12月全球黄金ETF净流出约合10亿美元，连续第7个月录得净流出，总持仓减少10吨至3225吨。但由于金价上升，全球黄金ETF资产管理总规模上升1%至2140亿美元。报告指，欧洲基金12月录净流出20亿美元，北美及亚洲基金则继续买入黄金，当中北美基金连续第2个月增持黄金，净流入7.17亿美元，而亚洲基金于录净流入2.08亿美元，是连续第9个月增持黄金。
公募基金2023年四季报披露拉开帷幕据中国基金报，1月9日，公募基金市场中的2只货币型基金和1只债券型基金产品率先发布2023年四季度报告。这意味着，公募基金2023年四季报披露正式拉开帷幕。从基金份额变动来看，这几只基金均获得较多净申购，有产品总份额狂增近6倍。这在某种程度上显示出去年四季度权益市场调整中，资金对稳健型产品的青睐。
85家百亿私募去年整体收益-0.77%据证券时报，2023年底，有业绩展示的85家百亿私募2023年度整体收益为-0.77%。根据私募排排网数据显示，有业绩展示的32家百亿量化私募2023年度整体收益为6.43%，其中31家实现正收益，占比为96.88%。然而，主观百亿私募表现欠佳，有业绩展示的41家主观百亿私募2023年度整体收益为-3.26%，其中14家实现正收益，占比为34.15%。
2023年公募基金公司纯债基平均收益为3.79%据中证报，济安金信基金评价中心统计，截至目前，全市场共有3193只运作满1年的纯债基金。其中，2023年全年业绩收益超8%的纯债基金有12只，超过7%的有32只，超过5%的有381只。亏损基金仅21只。
经济新闻一览
2023年CPI同比上涨0.2%1月12日，国家统计局发布数据显示，2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.5%；食品价格下降3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.0%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.9%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.1%。
12月PPI同比下降2.7%1月12日，国家统计局发布12月份PPI数据。数据显示，2023年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.2%。2023年全年，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，工业生产者购进价格下降3.6%。
国家金融监督管理总局发布《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》为深入贯彻中央金融工作会议和中央经济工作会议精神，扎实做好科技金融大文章，推动银行业保险业进一步加强科技型企业全生命周期金融服务，金融监管总局发布《关于加强科技型企业全生命周期金融服务的通知》（以下简称《通知》）。《通知》共十七条措施，主要从持续深化科技金融组织管理机制建设、形成科技型企业全生命周期金融服务、扎实做好金融风险防控、加强组织保障和政策协同等方面，对做好科技创新金融服务提出了工作要求。《通知》要求，健全组织架构，鼓励银行保险机构根据实际完善科技金融工作领导协调机制。做实专门机构，在科技资源集聚的地区，规范建设科技金融专业或特色分支机构。优化管理制度，健全科技贷款尽职免责和不良容忍机制。细化风险评审，分层分类设立科技型企业信用评价模型。强化数字赋能，推动金融业务关键环节向数字化、智能化转型发展。《通知》明确，鼓励在防控风险的基础上加大初创期科技型企业信用贷款投放力度，努力提升科技型企业“首贷率”。优化成长期科技型企业金融服务，拓宽抵质押担保范围，规范发展供应链金融。提升成熟期科技型企业服务水平，通过共保体、大型商业保险和统括保单等形式，提供综合性保险解决方案。助力科技型企业加大研发投入，提升知识产权质押融资办理效率。（国家金融监督管理总局）
金融监管总局大型银行司：提高大型商业银行风险抵御韧性1月10日，据国家金融监督管理总局微信公众号消息，为推动大型银行高质量发展迈上新台阶，在牢牢守住不发生系统性金融风险的底线方面，金融监管总局大型银行司表示，提高大型商业银行风险抵御韧性。重点抓好资本监管和流动性监管两个“牛鼻子”。督促政策性银行提高风险和资本计量准确性，引导大型商业银行稳慎推进资本新规落地实施，提高全面风险管理精细化程度，加强资本规划和管理。加强数字化背景下金融市场和行为特征的研究，提前制定应对预案，提高压力情形下流动性管理的时效性。
财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》的通知，总体目标是，构建“市场主导、政府引导、多方共建”的数据资产治理模式，逐步建立完善数据资产管理制度，不断拓展应用场景，不断提升和丰富数据资产经济价值和社会价值，推进数据资产全过程管理以及合规化、标准化、增值化。通过加强和规范公共数据资产基础管理工作，探索公共数据资产应用机制，促进公共数据资产高质量供给，有效释放公共数据价值，为赋能实体经济数字化转型升级，推进数字经济高质量发展，加快推进共同富裕提供有力支撑。
商务部：研究储备新的政策措施助力外贸企业降本增效商务部对外贸易司司长李兴乾说，围绕扩大跨境电商出口，将持续完善通关、税收、外汇等方面政策，提升监管便利化水平，助力企业降本增效。支持跨境电商综试区、行业组织和企业等积极参与“丝路电商”、共建“一带一路”经贸合作。培育外贸新动能，还要推动贸易数字化、绿色化，巩固外贸外资基本盘，加快建设贸易强国。商务部将会同各地方各部门持续落实好已出台的各项稳外贸政策。同时，针对新形势新任务，研究储备新的政策措施，适时推动出台，助力外贸企业降本增效。
商务部回应中止ECFA部分产品关税减让进展商务部新闻发言人9日就中止《海峡两岸经济合作框架协议》（ECFA）部分产品关税减让的相关进展答记者问时表示，自2024年1月1日起，大陆方面已对原产于台湾地区的丙烯、对二甲苯等12个税目进口产品，中止适用《海峡两岸经济合作框架协议》（ECFA）协定税率，按现行有关规定执行。目前，有关部门正依据ECFA相关条款和有关政策法规，研究进一步采取中止ECFA早期收获农渔、机械、汽车零配件、纺织等产品关税减让等措施。
海关总署：去年我国货物贸易进出口同比增长0.2% 出口增长0.6%12日上午，国务院新闻办召开新闻发布会，海关总署相关负责人介绍，2023年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，好于预期，实现了促稳提质目标。据海关统计，2023年，我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。2023年，我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值的46.6%，提升1.2个百分点；我国有进出口记录的外贸经营主体首次突破60万家。
2023年中国中小企业发展指数上升1.1点根据中国中小企业协会1月10日发布的数据，2023年中小企业发展指数累计上升1.1点，平均值为89.2。2023年12月中小企业发展指数为89.0，比上月下降0.3点。2023年四季度，中小企业发展指数为89.1，比上季度微降0.1点。
央行邹澜：中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节从总量、结构、价格三方面发力中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。在总量方面，中国人民银行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。在结构方面，中国人民银行将发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能。在价格方面，邹澜表示，中国人民银行将继续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。同时，指导金融机构加快发展柜台债券市场，既为居民家庭提供更多投资选择，也进一步疏通储蓄向投资转化的多元化渠道。
央行孙天琦：依法将所有金融活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区中国人民银行金融稳定局局长孙天琦表示，随着我国经济持续回升向好，我国金融体系将更加健康稳健。下一步，金融管理部门将全面加强金融监管，依法将所有金融活动全部纳入监管，消除监管空白和盲区。发挥好压力测试作用，完善金融风险监测、评估与防控体系，对新增高风险金融机构建立具有硬约束的早期纠正制度，明确整改期限和要求，实现风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。
商务部：2024年统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革1月7日至8日，全国商务工作会议在京召开。会议指出，全国商务系统要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，坚持商务工作“三个重要”定位，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，推动消费从疫后恢复转向持续扩大，巩固外贸外资基本盘，扩大高水平对外开放，防范化解商务领域风险，着力推动商务高质量发展，为推进中国式现代化建设和推动构建人类命运共同体作出新贡献。
四部门：支持福建扩大对台开放合作，推动福建自贸区对台先行先试2024年1月8日，商务部、中央台办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发《关于经贸领域支持福建探索海峡两岸融合发展新路若干措施的通知》，从5个方面提出14项措施。一是支持福建扩大对台开放合作。推动福建自贸试验区对台先行先试，支持福建用好《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）规则，支持福建加强对台招商引资。二是支持福建对台贸易高质量发展。提升福建对台贸易便利化水平，支持福建打造对台贸易枢纽，探索两岸服务贸易合作新业态。三是深化闽台优势产业融合发展。支持深化闽台产业融合，助力福建打造优势产业集群，支持福建对台合作平台建设。四是助力在闽台企融入国内大循环。推动福建内外贸一体化建设，支持在闽台企申报老字号，支持福建对台会展交流。五是促进重点区域加快融合发展。支持福建沿海地区密切与金门、马祖贸易往来，加强与金门、马祖合作开展园区建设。
地方金融监管体制改革启动，江苏省委金融委、省委金融工委亮相据澎湃新闻，原江苏省地方金融监管局官网有了更新，江苏省委金融委、江苏省委金融工委和江苏省地方金融管理局正式亮相。官网显示，该网站主办单位是“中共江苏省委金融委员会办公室”，页面左上角显示的机构名称依次为中共江苏省委金融委员会办公室、中共江苏省委金融工作委员会、江苏省地方金融管理局。值得注意的是，在此轮地方金融监管体制改革中，江苏省委金融委是首个公开亮相的省级金融委，同时“江苏省地方金融监督管理局”名称变更为“江苏省地方金融管理局”。
超预期反弹！美国12月CPI同比上升3.4%为2023年9月以来新高当地时间周四（1月11日），最新公布的美国整体通胀率超预期反弹，同时核心通胀率的降幅也不及预期。美国劳工部公布的具体数据显示，12月未季调CPI同比增幅录得3.4%，为2023年9月以来的最高水平，高于市场预期的3.2%，11月时为3.1%；美国12月CPI环比上升0.3%，预估为0.2%，前值为0.1%。美国12月核心CPI同比上升3.9%，为2021年5月以来新低，预估为3.8%，前值为4.0%；美国12月核心CPI环比上升0.3%，预期为0.3%，前值为0.3%。
阿根廷2023年通胀率超210%创新高据阿根廷官方当地时间11日发布的报告，该国2023年通货膨胀率达211.4%，创自20世纪90年代以来新高。其中，食品和非酒精饮料的价格平均上涨了251.3%，是对通胀率影响最大的因素；家庭设备和维护、医疗保健、餐馆和酒店、娱乐和文化的平均价格涨幅均超过200%。报告同时显示，阿根廷2023年12月的通胀率达25.5%，为去年最高的单月数据。
德国智库称去年12月红海集装箱船运输量降超50%据央视财经，德国知名智库基尔世界经济研究所当地时间11日发布的2023年12月基尔贸易指标显示，去年12月红海集装箱船运输量下降了一半以上。受此影响，欧洲和亚洲地区之间的货物运输费用与时长显著增加，对德国以及欧洲进出口造成冲击。
我国汽车产销首次突破3000万辆 创历史新高中国汽车工业协会11日发布的数据显示，2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高，其中，出口491万辆，有望成为世界第一汽车出口国。2023年，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%。2022年，中国成为世界第二大汽车出口国。
浙江出台“个转企”新政据央广网，记者从浙江省政府办公厅了解到，近日，为深入推进营商环境优化提升“一号改革工程”，进一步支持个体工商户转型升级为企业，浙江省政府办公厅印发《关于支持个体工商户转型升级为企业工作的实施意见》，自2024年1月15日起施行。《实施意见》从优化“个转企”准入服务、实施“个转企”税费扶持政策、强化“个转企”金融扶持、加强“个转企”不动产登记和社保支持等4方面出台了政策举措，重塑了“个转企”办理模式，允许个体工商户通过“直接变更”转型为企业，无需先注销个体工商户再设立企业。（央广网）
国际劳工组织：2024年全球失业率将上升国际劳工组织10日发布报告预测，2024年全球失业率将从2023年的5.1%小幅上升至5.2%，失业人数将从1.89亿左右增至约1.91亿，主要原因是发达经济体失业规模扩大。报告指出，全球劳动生产率增长在短暂加速后很快放缓。在此背景下，实际可支配收入和实际工资很容易受到物价波动的影响。由于工资涨幅不及通胀率，大多数二十国集团国家的实际工资水平有所下降。
全球半导体行业11月销售480亿美元 同比增长5.3%1月10日，全球半导体行业在2023年11月实现销售总额480亿美元，这是自2022年8月以来首次同比增长，增幅为5.3%，环比增长2.9%。据美国半导体行业协会（SIA）透露，该数据由世界半导体贸易统计组织编制，涵盖了99%的美国芯片行业以及近三分之二的非美国芯片公司。SIA总裁John Neuffer表示，这一增长趋势表明全球芯片市场在进入2024年之际持续走强。他还预测，全球半导体市场有望在2024年实现两位数增长。
2023年乘用车零售2169.9万辆，同比增长5.6%1月9日，根据乘联会发布的数据，2023年12月国内乘用车市场零售达235.3万辆，同比增长8.5%，环比增长13.1%；2023年累计零售2169.9万辆，同比增长5.6%。2023年新能源乘用车累计生产892.0万辆，同比增长33.7%；累计零售773.6万辆，同比增长36.2%；累计出口104.8万辆，同比增长72.0%。
世界银行：下调2024年全球GDP预期至增长2.4%世界银行发布最新版《全球经济展望》，下调2024年全球GDP预期至增长2.4%（2023年预计增长2.6%），将是将连续第三年放缓；下调2025年预期至增长2.7%（之前料增3.0%），五年期间（2021年-2025年）的增长速度仍将比2010年代的平均水平低近四分之三个百分点。
2023年全球制造业PMI均值为48.5%中国物流与采购联合会6日发布数据显示，2023年，全球制造业采购经理指数(PMI)均值为48.5%，较2022年下降3.3个百分点，全年各月均运行在50%以下，全球经济增长势头较2022年有所放缓。分区域看，2023年，亚洲制造业PMI均值为50.7%，与上年持平，显示出较强的增长韧性；非洲制造业PMI均值为48.8%，较上年下降1.9个百分点；美洲制造业PMI均值为47.5%，较2022年下降5.6个百分点；欧洲制造业PMI均值为46.3%，较2022年下降5.6个百分点。
美国2023年11月国际贸易逆差为632亿美元当地时间1月9日，根据美国经济分析局和美国人口普查局公布的数据，美国2023年11月国际贸易逆差为632亿美元，低于2023年10月份的645亿美元（经修订）。美国2023年11月的出口额为2537亿美元，进口额为3169亿美元。
巴西2023年贸易顺差再创新高巴西发展、工业与贸易部日前公布的数据显示，2023年巴西实现贸易顺差约988亿美元，同比增长60.6%，继2022年后再创有此项统计以来新高。数据还显示，中国继续成为巴西第一大出口目的地。
股债汇新闻一览
2023年12月末我国外汇储备为32380亿美元国家外汇管理局7日发布2023年12月末外汇储备情况，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，较2023年11月末上升662亿美元，升幅为2.1%；较2022年12月末上升1103亿美元，升幅为3.5%，我国外汇储备规模全年稳中有升。
广东：支持符合条件的民营企业开展外债便利化额度试点1月12日，中共广东省委、广东省人民政府发布《关于促进民营经济发展壮大 进一步推动民营经济高质量发展的实施意见》。其中提到，强化资金支持。全面落实减税降费政策，持续开展涉企违规收费整治，建立涉企收费长效监管机制。健全银行、保险、担保、券商等多方共同参与的融资风险市场化分担机制。鼓励金融机构加大对民营企业融资的支持力度，增加信用贷和中长期贷款，健全民营企业贷款尽职免责和容错纠错机制。支持民营企业利用债券、债务融资工具等方式融资，支持上市民营企业通过增发、配股、发行可转换债券等方式实现再融资，引导政策性融资担保机构加强对民营企业发债的增信支持。支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资，鼓励符合条件的民营企业发行科技创新公司债券。发挥省级政策性基金作用，对符合条件的项目予以支持。进一步拓宽企业跨境融资渠道，支持符合条件的民营企业开展外债便利化额度试点。
中共中央、国务院：大力发展绿色金融，支持符合条件的企业发行绿色债券中共中央、国务院发布关于全面推进美丽中国建设的意见。其中提出，强化财政对美丽中国建设支持力度，优化生态文明建设领域财政资源配置，确保投入规模同建设任务相匹配。大力发展绿色金融，支持符合条件的企业发行绿色债券，引导各类金融机构和社会资本加大投入，探索区域性环保建设项目金融支持模式，稳步推进气候投融资创新，为美丽中国建设提供融资支持。
发改委等三部门：支持广州期货交易所立足于服务实体经济高质量发展国家发展改革委、商务部、市场监管总局发布支持广州南沙放宽市场准入与加强监管体制改革的意见。意见提出，支持广州期货交易所立足于服务实体经济高质量发展、绿色低碳发展、粤港澳大湾区建设和共建“一带一路”，有序拓展品种布局。健全绿色建筑激励政策措施，探索完善绿色建筑预评价工作，鼓励金融机构按照市场化、法治化原则支持绿色建筑发展。加快建设粤港澳大湾区跨境理财和资管中心。
成交量35.33亿手 2023年郑商所累计成交量全国第一据央视新闻，记者从郑州商品交易所了解到，2023年该所累计成交量35.33亿手，同比增长47.35%，占全国期货市场的41.56%，在国内期货交易所中排名第一。市场规模稳步扩大，服务实体经济质效显著提升。截至目前，郑商所共有期货品种25个、期权品种16个，数量排名全国第一。
信托资产规模增至22.64万亿元 5.75万亿元资金投向证券市场据证券日报，数据显示，截至2023年三季度末，信托资产规模余额为22.64万亿元，同比增幅7.45%，已连续6个季度保持正增长。信托公司实现经营收入651.23亿元，利润总额406.20亿元，利润指标保持正增长，回稳至2022年同期水平。截至2023年三季度末，资金信托总规模为16.44万亿元，同比上升9.52%，环比上升4.76%。从资金信托投向构成看，投向证券市场（含股票、基金、债券）规模合计为5.75万亿元，占比34.96%，比同年二季度末提高2.73个百分点，是权重比例最大的信托资金投向。投向房地产的资金信托规模为1.02万亿元，同比下降2596.77亿元，降幅20.28%，占比6.21%，再创新低。
被两大“考题”拦住 今年来已有9家公司IPO折戟上海证券报消息，截至1月9日，沪深北三大交易所今年已有9家企业宣告IPO终止，原因均为主动“撤单”。分板块看，科创板和创业板各3家、上交所主板1家、北交所2家。从行业来看，这些IPO终止企业多数集中在生物医药、集成电路行业，数量分别为4家和2家。梳理交易所对7位“弃考生”的问询函可知，业绩下滑风险、业务增长及持续经营能力以及核心研发能力是交易所问询聚焦所在。
2023年54家A股公司披露分拆意向，制造业企业占比超八成据上证报，Choice数据显示，2023年A股共有54家公司披露分拆意向，其中9单已成功分拆、13单终止。就母公司所属证监会行业来看，有47家制造业公司送子单飞，热情颇高，拟分拆业务多为战略新兴产业。就子公司拟上市板块来看，北交所吸引力渐显，有10家公司明确表示拟分拆至北交所，其中4家已成功上市。（上证报）
分类市场观点20240108-0114
房地产
华泰证券：
房票安置具有哪些优势？
据广州市规自局，相较于实物安置，房票安置具有三大优势：1、能够满足被征收人的差异化安置要求，同时可缩短安置时间，提升征拆安置幸福感、节约安置补偿费用；2、通过减少安置房建设量，避免大量新建安置房的资源浪费，能够将更多土地用于安排产业、文化、公服等公共功能，优化空间布局；3、可以推动房地产市场去库存。而相较于货币化安置，房票安置去库存的导向更强（有效期内只能用于购房），对于改造主体的资金压力相对较为平滑。
此次广州市房票安置方案有何特点？
1、优先鼓励房票安置：被征收人可灵活选择房票安置、复建安置、产权调换或货币补偿中的一种或几种，但政府将通过政策性奖励，鼓励被征收人选择房票安置；2、全市通用：可“跨区”购买全市“房源超市”内的新建商品房；3、可闭环转让：使用人为被征收人本人及其直系亲属，被征收人在广州拥有一套住房的，允许房票在本项目被征收人间转让一次；4、可加杠杆：购房人应优先全额使用房票支付购房款，差额部分可申请贷款补足；5、是否限购：被征收住宅位于非限购区的，使用房票在限购区购房需符合限购政策；6、有效期：最长使用期限18个月，到期后未使用部分可兑换现金。
相比其他大城市，广州房票方案灵活性更高
23年以来，南京、厦门、郑州、南昌、无锡等大城市推出了全市范围的房票安置细则。1、政策支持：普遍给予5-10%的政策性奖励，鼓励选择房票安置；2、使用范围：南京、厦门只限在项目辖区内使用，其余城市可在指定区域内通用；3、流通性：南京房票只限本人使用且不得转让，郑州、南昌、无锡允许近亲属使用但不能转让，厦门在满足人均居住面积条件的前提下允许转让；4、杠杆：普遍允许申请贷款补足房款和房票的差额部分；5、使用期限：厦门为2年，其余城市为1年，未使用余额可兑换现金。总体来看，广州市房票安置方案在使用范围、流通性方面更为灵活。
信达证券：
构建房地产发展新模式，加大保障性住房供应：“14号文”中提出加大保障性住房建设和供给、让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求等。复盘新加坡保障房建设模式，1960年新加坡自治后成立建屋局，以建设公共住宅、提高房屋自有率为目标。新加坡家庭房屋自有率从1970s的29%上升至2000年的92%，此后也保持高位。制度方面，2006年新加坡土地国有化占比达87%，降低了土地与组屋建造成本，同时通过储备资金投资等方式，为建屋局提供财政补贴，以持续提供廉价组屋。组屋按需建造，根据家庭收入4-5倍左右设置，配合中央公积金制度支持，居民购房月供负担较低。新加坡私人住宅售价较高，更多针对改善性需求。组屋仅针对新加坡公民和永久居民，非居民只能购买私宅同时组屋限售期限通常在10年以上，因而套利空间较小。组屋转售价格增速的波动幅度也较私宅更小。
展望2024：我们认为当前房地产总量需求已接近历史低位，销售面积已跌至2007年水平。按照Q4销售状况，年化商品房销售面积已破9亿平方米。根据全球主要国家和地区数据，人均新开工面积长期中枢通常维持在1-1.4平方米人，我们认为我国商品房市场需求中枢有望保持在9-14亿平左右。根据测算，我们预计2024年全国商品房销售金额增长3.4%，房地产开发投资下降9.5%
债市
中金公司：
（1）化债：12月共19地宣布获批新一轮隐性债务风险化解试点，湖南、四川及安徽省涉及市县较多，其中马鞍山市获批再融资债券置换隐性债务额度高达110.8亿元。（2）融资：12月城投债净增量仍为负值，且维持9月以来收缩态势，环比下降1.1倍至净流出970亿元；2023年城投债净增量合计10,044亿元，略低于2022年的10,463亿元。（3）展望：我们认为在守住底线风险的大背景下，短期城投信用风险可控，考虑到供给有限，城投债利差或难有明显反弹，配置价值仍存。短久期下沉仍可在重点省份以及非重点省份中化债进展靠前的区域中进行，拉长久期则需要从区域化债进展、市场化经营主体后续分化的角度参与。
民生证券：
12个重点省份城投债哪些可以不止用于偿还债券？
我们将全国各省份分成12个重点省份和其余省份，首先聚焦12省份
（1） 广西、天津、云南、重庆：12重点省份中10月以来发行规模400亿以上的省份，广西、天津、云南非偿还债券规模最高，且广西非偿还债券规模占比也高达50%。
（2） 吉林、贵州、宁夏、甘肃、青海、黑龙江、辽宁、内蒙古：10月以来发行规模不足100亿，但吉林非偿还债券规模占比高达53%，青海、辽宁黑龙江城投债募集资金全部用于偿还债券，内蒙古无新发债。
12重点省份中，共有33个平台10月以来的新发债可以不止用于偿还债券。其中广西交投、云投、天津滨海建投非偿还债券的规模在40亿以上，广西交投、广西北部湾国际港务、吉林高速公路等非偿还债券规模占比在95%以上
非重点省份城投债哪些可以不止用于偿还债券
（1） 总发行规模1000亿以上：江苏、山东、广东、浙江，山东非偿还债券的规模最高，有664亿，山东、广东非偿还债券规模占比相对较高，分别是38%、37%。
（2） 总发行规模500-1000亿之间：河南、四川、北京、江西、湖南湖北、安徽、福建，北京、福建、河南偿还债券规模均在200亿以上，且非偿还债券规模占比也均超35%。安徽、四川、江西、湖南的非偿还债券规模也在100亿以上，占比湖南略高为31%，安徽、四川、江西均在20%左右。
（3） 总发行规模500亿以下：上海、陕西、河北、山西、新疆、西藏海南，上海非偿还债券规模有157亿，占比高达41%，其余省份均不算多。
非重点省份中，共有286个平台10月以来的新发债可以不止用于偿还债券。其中山东高速、江苏交通、湘高速非偿还债券的规模在100亿以上，江苏交通、湘高速、浙江交投等非偿还债券规模占比均在90%以上。
综上所述，在城投融资受限的情况下，还有不少平台发债可以不止用于偿还债券，即使是在12重点省份中依然有平台发债可以不止用于偿还债券，而募集资金用途更灵活的平台一定程度上资金运转的灵活度和效率更高，因此，可挖掘其中寻券机会。
股市
华泰证券：
2024年开年以来A股震荡调整，高股息策略走出独立行情。公募基金换仓+业绩期担忧+地缘风险扰动等，推动高股息策略占优。短期或仍有一定持续性，但要提防过度拥挤和伪价值品种。港股红利资产在股息率以及拥挤度等方面可能更具性价比，不过对于融资成本较高的外资而言，港股红利资产的超额现金回报并不算高，吸引力相对一般。国内基本面有待进一步好转，投资者对经济数据钝化，债市上半年仍以偏乐观态度寻找机会为主，短期关注货币政策预期差。股市短期主要矛盾是筹码和长期预期，建议依托指数低起点+弱市场情绪博弈小级别反弹。
核心主题：高股息策略的复盘与持续性推演
复盘2021-2023年的高股息策略行情，在不同市场阶段下以“周期股”、“资源股”、“中特估”等形式演绎。2024年初股市筹码尚待出清、预期尚不稳，避险情绪较高，主线仍不强。从确定性溢价+相对性价比逻辑上看，市场拥抱确定性，高股息品种相对占优。机构行为上，非银面临资产荒困局，保险受新会计准则影响倾向于增配高股息蓝筹股。往后看，高股息策略或仍有一定持续性，但需要关注三点风险：1）短期内股价上涨过快会导致股息率迅速下降，稳定分红的预期弱化；2）提防短期资金拥挤，后续市场主线切换引发调整；3）高股息品种中存在“价值陷阱”个股。
市场状况评估：对国内经济数据钝化，关注美联储降息节奏
国内四季度经济数据不弱，但投资者较为钝化；地产销售尚待改观。从化债、高铁、电力投资等角度看，基建还需要观察。美国非农数据显示就业市场降温，降息预期弱化，关键在于降息节奏。国内货币政策方面，央行将强化逆周期和跨周期调节，市场对降准降息预期高，PSL等结构性政策今年或仍有空间。财政政策方面，今年赤字安排或参考去年“两会定赤字3%+必要时推出万亿规模建设国债”模式。地产政策方面，金融新政支持住房租赁市场发展，支持各类主体新建、改建和运营长期租赁住房，盘活存量房屋。
配置建议：股市关注机构行为，债市关注政策博弈
海外宽松交易出现小幅回调，考虑到美联储或已转向，建议等待股债等长久期资产拥挤度回落后择机配置，同时关注通胀下行趋势能否延续。国内股债跷跷板效应显著，股市短期或难有清晰主线，把握主题和风格线索。债市降息降准预期进一步强化，短期关注预期差，建议持有1-3年利率+主流城投债+二永债，交易长端利率。美债在降息周期，回调仍是机会，关注CPI数据扰动。美股短期调整幅度或有限，中长期仍不看空，关注财报季。比特币长期看多，红海事件扰动下欧线期货考虑做反套（2404-2408合约价差回落）。地缘扰动下看多黄金，原油偏弱势整理。
华泰证券：
沽空资金或是近期的流出主力，南向资金仍维持净流入2024年开年港股未能接力去年年末反弹态势，有所回调，沽空资金或是近期流出的主力：1）沽空比例上周由11.5%边际提升至15.7%，或加速上周港股回落，以卖空未平仓金额/市值衡量当前沽空压力，目前沽空压力集中在保险、电信服务、公用事业中，若利好出现，或存在一定的平仓反弹机会；2）以EPFR口径表征配置型外资流入水平，上周外资流出边际趋缓，仅净流出0.2亿美元，且呈现主动型流出而被动型流入，与22年10月底类似；3）南向资金仍维持净流入，上周流入131亿元，交易活跃度提升至16%，处于2021年70%以上的高位区间，对大盘的边际影响力较强。
港股-A股股息率剪刀差仍处于历史高位从港股主要板块的超额收益环境来看，高股息资产仍均在一定配置空间：1）恒生高股息跑赢恒生指数主要出现在市场不确定性较高（ERP高位）、股息回报率提升的阶段，目前恒指EPR处于近十年98%的历史高位，高股息指数的股息率TTM（8.1%）也处于2013年以来93%的区间，在国内基本面尚未根本性转变前，其类现金属性对市场吸引力仍较强；2）相对于A股的高股息资产，港股-A股股息率剪刀差处于13年以来87%的历史分位数，而其股价比仅处于3%的低位，仍具备一定投资空间；3）从行业来看，当前银行/非银金融/钢铁/电力及公用事业AH溢价水平相对较高。
非农数据连续两个月超市场一致预期，但中期降温趋势不改美国12月新增非农就业21.6万人，高于市场一致预期（17.5万），非农就业数据出现连续两个月回弹，拆分来看，12月数据超预期或主要由服务业、政府人员贡献，薪资水平同步回升，12月薪资环比增加0.4%，同比增加4.1%，均高于一致预期。失业率处在3.7%的低位，低于市场预期（3.8%）。12月就业市场数据或表明美国经济韧性相对较强，但积极的因素在于12月ISM服务业雇佣指数超预期回落至43.3，为2020年5月以来的最低值，或反应服务业已处于收缩区间，就业市场大方向仍是降温。数据公布后10年期美债利率由3.99%回升至4.04%，美元指数则小幅回落至102.41。
以红利为底仓，关注内资流入/AH溢价高位/景气回升的交集品种建议关注配置方向交集下的银行/资本货物/公用事业等高股息资产：1）筛选南向资金近期流入、估值筹码水位较低的能源/电信服务/资本货物；2）高股息资产的配置性价比抬升，筛选当前估值较低、AH溢价高位的银行/资本货物/公用事业；3）当前沽空压力集中在保险/电信服务/公用事业中，关注后续是否存在平仓反弹机会；4）关注景气回升带来的弹性机会：①11月纺织制品出口额同比较10月降幅收窄，且10月线上销售额同比转正；②电厂煤炭库存可用天数高位回落，国内去库显著；③2023年12月，国有行与股份行存款利率调降已开启，银行板块成本预期改善，有望缓解净息差压力。
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